科创板做市交易启动！首批42只股票尝“鲜”，有哪些机会？

科创四川10月31日消息，科创板股票做市交易正式启动，42只个股标的可以进行做市交易。科创板做市的大幕已彻底拉开，依据相关政策规定，后续将有更多做市商、做市标的涌现。

这是境内主要股票市场首次引入做市商机制。10月29日，上交所组织14家做市商开展了科创板股票做市交易业务上线前的最后一次通关测试。做市商对选择的50只股票(剔除重复后42只)进行了全链条业务测试，测试结果完全符合预期。

首批14家券商 42只个股获批

目前，获批的14家券商中，中信证券、华泰证券、国泰君安、招商证券、东吴证券等均参与5只个股做市；国金证券参与4只；中信建投、国信证券、银河证券、兴业证券、浙商证券均参与3只；东方证券、申万宏源、财通证券均参与2只。其中，部分个股获得券商追捧，例如天合光能、中控技术均获3家券商做市，睿创微纳、中国通号、西部超导、时代电气均获2家券商做市。

可以看到，此次首批提供可以做市的个股成色良好，涵盖中微公司、中芯国际、派能科技、纳微科技、药康生物等等。此外，42只中有22家为科创50成分股，权重占比达到67%。从业绩来看，派能科技前三季度归母净利润同比增长156.52%、纳微科技归母净利润增幅为83.90%。

10月30日晚间，又有50家企业发布业绩，基本面向好，例如可做市个股之一的药康生物。该公司前三季度主营收入3.86亿元，同比上升38.09%；归母净利润1.28亿元，同比上升50.0%；扣非净利润7759.94万元，同比上升41.07%。

可以说，作为实体经济高质量发展的生力军，科创板公司整体维持了较强的盈利质量，为经济发展奉献己力，而在科创板引入做市商制度有利于完善股票价格发现机制，进而有助于增强板块对科创企业的融资支持，更有望为实体经济发展注入更多动能。

截至目前，科创板上市公司以科技创新企业为主，重点支持新一代信息技术、高端装备、新能源以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。做市商制度推出将提升科创板流动性，有利于科技创新企业赴科创板上市融资进程，也有助于已上市企业的再融资。

Wind数据显示，截至10月30日，已有483家企业在科创板成功上市，IPO募集资金7325亿元。2019至2022年，科创板上市公司整体营业收入、归母净利润的复合增长率分别达到29%、86%，远高于A股上市公司平均水平，领先于A股各板块。

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今年上半年，尽管受疫情反复、俄乌冲突等外部环境影响，科创板上市公司营业收入、归母净利润仍保持了34%、21%的增长，平安证券研报指出，资本市场改革持续推进，国内做市商制度不断完善，政策打开券商A股做市空间，券商将在资本市场中发挥更专业、更重要的作用。

科创板为何要引入“做市借券”？

10月28日，上交所与中国证券金融股份有限公司、中国证券登记结算有限责任公司联合发布《科创板做市借券业务细则》，并自发布之日起施行。

做市借券机制是科创板做市商机制的核心配套措施。上交所表示，科创板引入做市商机制是持续完善资本市场基础制度、进一步发挥科创板改革“试验田”作用的重要举措，对于科创板市场建设而言有助于提升股票流动性、释放市场活力、增强市场韧性；对于投资者而言有利于降低投资者交易成本、提升市场定价效率；对于深化改革而言，是全面推动科创板高质量发展、建设有中国特色资本市场的又一有益实践。

按照业务规则，做市商须持有大量的股票与投资者进行交易。管理做市库存股是做市商持续、稳定地提供做市流动性的重要基础。在现行的交易制度下，对做市商的库存股管理提出了较高要求。当做市商库存股数量小于模型要求时，做市商当日买入的股票不能用于履行报价义务。

在此情况下，做市借券机制就能够发挥重要作用。做市商可以通过借入股票，快速补充库存股，进而保障做市商满足做市义务要求。做市借券机制的推出，丰富了券源供给，在不增加风险敞口暴露的情况下为更多股票提供做市服务，能够促使做市商机制得以充分发挥积极作用，进一步释放市场活力。

借鉴国外成熟经验做市商

与海外市场的混合制度接轨

做市商制度在国内早有实践，早在2014年新三板做市商制度就已出炉，发展至今已有8年时间，为科创板做市制度积累了宝贵经验。不过相较而言，海外的做市商制度由来已久，已是相当成熟的制度体系。

海外知名的证券交易所如伦交所、纽交所、纳斯达克等均采用了与科创板一致的混合交易机制，既普通投资者与做市商均可向市场发送报价指令的交易机制。

美国做市业务蓬勃发展，已成为大型投行核心业务之一。美国做市商制度历史悠久、发展成熟、交易品种多元，基本囊括所有FICC和权益类产品。做市收益依赖价差和对冲净收入，具有相对稳定性，且做市业务杠杆和ROE较高，助推投行整体ROE水平提升。

从市场格局来看，做市业务向头部聚集，以衍生品为例，根据持有的衍生品合约名义价值排序，前10家商业银行持有衍生品合约名义价值在全部商业银行中的占比达98%；从收入贡献来看，目前美国头部投行做市业务在非利息收入中的贡献均保持在20%以上，已成为重要收入来源。

近年来我国做市制度不断完善，做市品种逐渐多元化，但丰富度仍明显落后于美国。券商FICC类产品参与较少，权益类产品中券商在金融衍生品、ETF、新三板做市市场均发挥重要作用。2022年5月科创板引入做市商制度，打开A股做市大门，试点券商需具备较高资本水平和综合实力，头部券商将率先获得资格并开展业务。借鉴美国经验，目前国内头部券商在资本金、杠杆水平、盈利能力等方面均明显弱于美国大型投行，未来国内券商应进一步扩充资本、挖掘机构客户资源、加大金融科技投入、提升风险管理能力。

中信证券做市业务负责人日前在接受财联社采访时指出，“在海外市场，个股做市制度是普遍存在的。目前欧美主流交易所普遍采用包含做市商机制的混合交易机制。实践证明，该种交易机制更有利于活跃市场，提高流动性，为投资者带来更优的交易体验。”

目前，由于便利收入依赖做市商定价能力和交易份额，受行情波动的影响较小，同时做市业务产生的头寸主要为代客持有资产，持有时间相对较短，且做市商通常利用对冲等策略减少风险敞口，库存收入具有中性特征，因此做市业务整体收益更具稳定性，已成美国投行重资产业务的核心。对此，中信证券做市业务负责人表示，“引入做市商机制标志着我国资本市场进一步成熟，与海外市场的混合制度接轨，有助于吸引海内外投资者进入中国资本市场。”

科创板做市规定有哪些？

此前，证监会已发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定（征求意见稿）》（简称《做市规定》），共十七条，主要包括做市商准入条件、准入程序、做市券源安排、内部管控、风险监测监控、监管执法等六个方面的内容。包括：

要点一：初期参与试点的证券公司除具备完善的业务方案、专业人员、技术系统等条件外，还需满足资本实力、合规风控能力方面的两项条件：一是最近12个月净资本持续不低于100亿元；二是最近三年分类评级在A类A级（含）以上。

要点二：证券公司可在二级市场买入股票作为做市券源，但集中大量买入会对个股价格产生扰动，甚至会对市场运行产生影响。因此，《做市规定》明确，证券公司可使用自有股票、从中国证券金融股份有限公司借入的股票，或其他有权处分的股票。

要点三：原则上科创板做市持股不超过5％。

科创板做市商制度的推进，能够为科创板的建设发展带来更多帮助。后续，上交所将在中国证监会的统一指导下，持续做好科创板股票做市交易业务的各项保障工作，坚守科创板“硬科技”定位，完善相关配套机制，更好服务高水平科技自立自强。

科创板做市商制度的落地，有望为科创板股票池迎来更多增量资金，对科创板无疑是好事。未来，做市商的A股会持续增多，资本市场的活跃度也将提升。