【国金研究 · 周观点】持续关注AI带来的需求驱动和反转机会

本周重点推荐电子，通信，计算机，食品饮料。

电子：本周重点关注计算芯片、存储芯片、PCB/CCL、光芯片、服务器电源、自主可控（半导体设备、材料、零部件）。台积电Ai相关产品流片量增加，AI芯片追加订单将在Q2或下半年体现业绩，继续看好Ai＋应用落地，Ai服务器需求增长对电子半导体带来的机会。

通信：本周重点关注AI+散热，当前液冷行业仍处在发展早期，看好技术+产能领先布局的厂商，三条线关注：1）华为电气—艾默生系的专业温控厂商；2）布局液冷技术的服务器厂商；3）提供包含芯片级散热的完整解决方案的供应商。

计算机：本周重点关注有数据、场景积累、有垂类大模型研发的视觉/语音龙头。看好两类企业：1）拥有开发先进大模型能力的企业。这类企业在先进模型逐步走向闭源的趋势下，有望保持算法优势。2）拥有丰富行业数据的头部公司。这类企业有望基于稀缺的行业数据以及开源模型，开发出可用性更强的垂类模型。

食品饮料：本周重点关注白酒、啤酒和餐饮供应链。白酒当前市场博弈点在于复苏的斜率，对复苏的预期低迷。再次强调复苏方向的确定性，五一、端午宴席需求释放带动社会库存去化，对批价无需担忧，向好态势明确。其次建议把握餐饮修复主线下啤酒、速冻等赛道布局机会，坚定看好食饮底部配置契机。

总量研究

《美国经济演绎的三个场景》

《政策半月谈系列8：4月政治局回忆，可能的看点？》

《金工周报：放量回调后市场是否具备反弹基础？》

新能源&汽车

《新能源周报：欧洲需求超预期强劲，石英砂扩产打消瓶颈顾虑》

《汽车周报：静待行业需求拐点，短期寻找结构性机会为主》

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科技制造

《信息技术产业双周报：关注AI带来的需求驱动和反转机会》

《传媒互联网周报：AI时代流量格局变化系列研究一：地图的流量入口潜力》

《机械周报：1Q制造业投资增长7%，装备制造业支撑工业经济复苏》

周期

《化工周报：板块库存逐步去化，新材料技术持续突破》

《工业金属周报：吨铝行业利润站上2000元》

《地产周报：首套房贷利率再创新低，重点城市土拍热度高》

《能源金属周报：补库周期即将开启，锂价有望企稳回升》

《交运周报：3月快递业务量高增长 “五一”预计民航单日客流超2019年》

消费

《食饮周报：餐饮修复为当下核心主线，消费力回暖将逐步兑现》

《农林牧渔周报：猪价小幅回升不改产能去化趋势，重视生猪养殖投资机会》

《轻工周报：把握家居板块回调机会，关注结构性纸种Q2盈利弹性》

周报导读

总量研究

《中美经济的下一站》

【宏观赵伟】①场景持续修复、经济内生动能增强，经济可以更加“乐观”一些。一季度，受场景持续修复推动、第三产业GDP表现明显好于第二产业，增长5.4%、较去年四季度提升3.1个百分点。服务类消费表现亮眼、推动整体消费中枢回升。企业消费改善背后，中游装备制造依然保持高景气度、支撑内需韧性凸显；经济进入正循环、居民收入改善，内生动能更加稳固。

②美国2023年或不同于2015年和2019年，既不是“假衰”的重演，也较难实现“软着陆”。当前，美国经济正处在从放缓到衰退的“十字路口”，劳动力市场的韧性是“最后的堡垒”。近期，美国劳动力市场转弱的信号越来越多，金融市场的外生冲击或是“临门一脚”。SVB事件后，衰退叙事的“最后一块拼图”似乎已经补齐。这一次，美国经济或难以逃逸衰退！

风险提示：政策落地效果不及预期，疫情反复。

《金工周报：放量回调后市场是否具备反弹基础？》

【金工高智威】未来一周值得关注的行业分别为：石油石化、有色金属、建筑、家电、银行及非银行金融。本周策略维持石油石化、有色金属和建筑的配置，将其他行业配置切换为家电、银行和非银行金融。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-2.26%，略低于除综合金融外的29个行业的平均收益-3.70%，超额收益为-1.45%。截至2023年4月21日，行业轮动策略的年化收益率为14.1%，夏普比率为0.64，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为8.07%，信息比率为0.85。

风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

新能源&汽车

《新能源周报：欧洲需求超预期强劲，石英砂扩产打消瓶颈顾虑》

【光伏&储能姚遥】推荐关注阳光电源，晶澳科技，隆基绿能，晶科能源，通威股份。本周重点关注一体化组件/高效电池、大储、α硅片/硅料、高景气&盈利触底的辅材/耗材、设备龙头。3月组件出口超20GW创单月历史新高，其中欧洲同环比高增，出口占比50%，彰显超预期强大的海外需求潜力；尤尼明官宣扩产符合预期，短期难改紧缺格局，中期消除潜在供应链限制因素；3.2GWh储能大标公布“理性”入围名单，最低报价全军覆没，阳光电源全场最高价入围，国内储能市场“良币”竞争力提升。

【风电姚遥】推荐关注东方电缆，日月股份，明阳智能，金雷股份，金风科技。1-2月新增装机5.8GW符合预期，维持全年70-80GW预测，其中海风10GW；零部件Q1排产旺盛，铸锻件、叶片基本满产，佐证2023年风电确定性高增长，看好业绩兑现、渗透率快速提升环节；国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。

【氢能&燃料电池商鸿宇/姚遥】推荐关注昇辉科技，亿利洁能，华电重工，华光环能，亿华通。本周重点关注燃料电池核心零部件&电解水设备：燃料电池汽车稳步放量，前四月电解槽招标超900MW，燃料电池核心零部件和电解水设备率先受益；欧盟CBAM法案正式通过，绿氢为中心的新能源体系架构开始建立，电解水设备环节率先受益。

风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

《汽车周报： 静待行业需求拐点，短期寻找结构性机会为主》

【汽车陈传红】推荐关注东山精密，恩捷股份，新泉股份，宁德时代，华懋科技。本周建议重点关注特斯拉供应链和电池。关注被错杀的板块龙头公司，建议重点关注新（新技术）、龙（龙头公司及产业链）、替（国产替代）三大方向。电池：看好低成本龙头，0-1新技术建议关注芳纶涂覆、4680、钠离子、PET等方向；汽零：推荐长期成长最确定的特斯拉、比亚迪和国车供应链，重点推荐特斯拉供应链，重点关注东山精密等。

风险提示：电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。

科技制造

《信息技术产业双周报：关注AI带来的需求驱动和反转机会》

【电子樊志远】推荐关注北方华创，澜起科技，正帆科技，沪电股份，精测电子。本周重点关注计算芯片、存储芯片、PCB/CCL、光芯片、服务器电源、自主可控（半导体设备、材料、零部件）。台积电Ai相关产品流片量增加，AI芯片追加订单将在Q2或下半年体现业绩，继续看好Ai＋应用落地，Ai服务器需求增长对电子半导体带来的机会。

【通信罗露】推荐关注中国移动，中兴通讯，移远通信，英维克，光峰科技。本周重点关注AI+散热，当前液冷行业仍处在发展早期，看好技术+产能领先布局的厂商，三条线关注：1）华为电气—艾默生系的专业温控厂商；2）布局液冷技术的服务器厂商；3）提供包含芯片级散热的完整解决方案的供应商。

【计算机孟灿】推荐关注中望软件，财富趋势，深信服，海康威视，零点有数。本周重点关注有数据、场景积累、有垂类大模型研发的视觉/语音龙头。看好两类企业：1）拥有开发先进大模型能力的企业。这类企业在先进模型逐步走向闭源的趋势下，有望保持算法优势。2）拥有丰富行业数据的头部公司。这类企业有望基于稀缺的行业数据以及开源模型，开发出可用性更强的垂类模型。

风险提示：新能源车/智能手机销量不及预期；中美科技博弈风险等。

《传媒互联网周观点：AI时代流量格局变化系列研究一：地图的流量入口潜力》

【传媒互联网陆意】推荐关注腾讯，百度，阿里，四维图新。本周重点关注有大模型+地图/社交类APP的大厂，以及第三方图商龙头。大模型时代，地图或进一步聚合出行相关服务，深入出行价值链，我们认为用户对接人数多、效率优化的边际改善不高进而有能力保持独立性的APP更易成为流量入口。

风险提示：AI发展不及预期；AI应用尚无定论致部分理论不准确；数据不互通等致AI入口形成不及预期；监管风险。

《机械周报：1Q制造业投资增长7%，装备制造业支撑工业经济复苏》

【机械满在朋】推荐关注科德数控、华中数控、中铁工业、恒立液压、中国船舶。本周重点关注工业母机，机床国产替代关注其核心部件，包括数控系统与功能部件（主轴、滚动部件等）。目前数控系统国内科德、华中数控技术实力逐渐向海外龙头看齐；功功能部件主机厂积极布局自制，同时供应链走向成熟，我们认为高端机床已具备国产替代基础，推进国产替代势在必行。此外，政策/资金催化，加速头部企业成长。

风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。

周期

《化工周报：板块库存逐步去化，新材料技术持续突破》

【化工陈屹】推荐关注东材科技，润丰股份，中旗股份。本周建议关注新材料&农药板块。在存量资金博弈+风格极致的背景下，最佳的板块投资策略在于降低仓位等待机会，通过本周的观察，我们认为部分标的已经进入到了价值布局区间。

风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

《工业金属周报：吨铝行业利润站上2000元》

【金属李超】推荐关注山东黄金，紫金矿业，洛阳钼业，中国铝业，云铝股份。本周重点关注贵金属、铜、铝、钢铁。贵金属：美债名义利率曲线倒挂无法长期维持，后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正，而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。

风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。

《地产周报：首套房贷利率再创新低，重点城市土拍热度高》

【地产杜昊旻】推荐关注建发国际集团，中国海外发展，滨江服务，建发物业，贝壳。本周重点关注地产、物业和中介平台。宽松政策效果逐步显现，市场销售持续复苏，能拿好地且快速去化的房企更加受益。【地产】推荐有持续拿地能力、布局优质重点城市的头部央国企和改善型房企；【物业】受益地产销售复苏和经济活动恢复；【中介平台】推荐强房产中介平台。

风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约。

《能源金属周报：补库周期即将开启，锂价有望企稳回升》

【金属李超】推荐关注永兴材料，天齐锂业，华友钴业，中国稀土，宁波韵升。本周重点关注锂板块，锂盐实际成交价格高于网站报价，下游去库接近尾声，预计5月进入补库周期，锂价有望企稳回升。

风险提示：提锂新技术出现，带动供应大幅释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；项目建设进度不及预期等。

《交运周报：3月快递业务量高增长 “五一”预计民航单日客流超2019年》

【交运郑树明】推荐关注吉祥航空，春秋航空，中国国航，中国东航，中国南航。本周推荐出行链板块，包括航空、机场、高铁，“五一”假期出行需求将释放，预计国内客流量超过2019年同期，推荐吉祥航空、春秋航空、三大航、京沪高铁；本周新增重点标的中谷物流，低成本优势明显，运力增长确定，是航运业中的“成长股”。

风险提示：疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

消费

《食饮周报：餐饮修复为当下核心主线，消费力回暖将逐步兑现》

【食饮刘宸倩】推荐关注贵州茅台，洋河股份，泸州老窖，青岛啤酒，中炬高新。本周重点关注白酒、啤酒和餐饮供应链。白酒当前市场博弈点在于复苏的斜率，对复苏的预期低迷。再次强调复苏方向的确定性，五一、端午宴席需求释放带动社会库存去化，对批价无需担忧，向好态势明确。其次建议把握餐饮修复主线下啤酒、速冻等赛道布局机会，坚定看好食饮底部配置契机。

风险提示：宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。

《农林牧渔周报：猪价小幅回升不改产能去化趋势，重视生猪养殖投资机会》

【农林牧渔刘宸倩】推荐关注巨星农牧，温氏股份，牧原股份，新五丰，唐人神。本周重点关注生猪养殖板块。当前市场担忧产能去化的延续性和去化的幅度不足以支撑新一轮周期。从产能数据来看，生猪供给过剩的情况短期不会改变，消费端恢复速度目前不足以支撑猪价，预计猪价持续磨底带动产能去化。目前产能已经去化三个月，伴随疫病扰动或使得产能去化超预期。生猪板块依旧处在底部区间，坚定看好产能去化带动的新一轮投资机会。

风险提示：转基因玉米推广进程延后, 动物疫病爆发, 产品价格波动。

《轻工周报：把握家居板块回调机会，关注结构性纸种Q2盈利弹性》

【轻工张杨桓/尹新悦】推荐关注志邦家居，索菲亚，森鹰窗业，维达国际。本周重点关注家居&造纸。【家居】1）重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的定制家居板块，重点关注315期间及后续五一活动期间前端接单较为理想的企业，2）建议布局具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业，如森鹰窗业等。【造纸】浆价下行，优先关注供需格局较优的细分特种纸/生活纸赛道投资机会。

风险提示：国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动的风险。