海通宏观：SVB事件影响继续发酵，下周需关注美联储议息会议

· 概 要 ·

近期海外风险有所加大，银行体系的浮亏问题或继 续发酵，部分中小银行甚至有破产倒闭的风险。上周风险资产普遍回落，股票、商品价格调整，黄金、日元等避险资产上涨。下周需要关注美联储议息会议，当前美国通胀压力仍然较大，预计美联储加息仍会继续，当前对年内降息预期较高，我们认为后续调整预期的可能性也较大，降息到来的前提大概率是美国需求端的硬着陆。国内来看，经济弱修复，政策以支撑为主，不是强刺激，更多关注权益的结构机会。

1

全球大类资产：恐慌情绪主导资产价格

对比上周（3/10-3/17）全球大类资产价格表现，美欧银行事件引发市场恐慌情绪蔓延，成为资产价格的主要推动力。美联储加息预期降温，美元指数走弱，美债利率下行。原油价格也跌至近15个月低位。避险需求升温，带动伦敦金现以6.5％涨幅领先，同样上涨的还有标普500（1.4％）、恒生指数（1.0％），其他主要资产均下跌。领跌的是IPE布油期货（-12.3％），紧随其后的是标普-高盛商品指数（-5.9％）、COMEX铜（-2.8％）、美元指数（-0.8％）、新兴市场指数（-0.5％）、发达市场股票指数（-0.1％）。

国内方面，股市收涨，商品下跌。上周上证综指上涨0.6％，南华商品指数下跌-2.2％，10年国债期货也小幅回调-0.5％。同时，受美元贬值影响，人民币相对升值，上周五收盘美元兑人民币汇率在6.88，涨幅1.3％。

综合来看，上周大类资产表现上：贵金属>；美股>；人民币>；港股>；A股>；美债>；中债>；美元>；商品；3月以来资产表现为：贵金属>；美债>；人民币>；中债>；A股>；美元>；美股>；港股>；商品。

展开全文

2

股票市场：数字经济领涨

上周，欧洲股指领跌。其中，纳斯达克指数、标普500和恒生指数领涨，涨幅分别为4.41％、1.43％和1.03％，主要受益于美联储加息预期减弱。跌幅较大的指数为英国富时100、德国DAX和法国CAC40指数，跌幅分别为-5.33％、-4.26％和-4.09％，主要受瑞信事件影响，欧股整体回调。从估值来看，纳斯达克指数大幅回升到历史40％分位数左右，英国富时100指数估值跌至历史底部，法国和德国股指估值也跌至历史5％和10％分位数左右。

上周港股和价值指数上涨。其中，恒生科技指数和恒生中国企业指数领涨，分别为5.22％和2.63％，科创50指数涨幅也相对居前，为2.23％。领跌的指数是创业板指、沪深300成长和全指成长指数，跌幅分别为-3.24％、2.76％和1.80％。比较不同风格和规模的指数，上周价值和成长指数涨跌分化，价值指数上涨而成长指数回调；超大盘指数下跌，但中盘指数涨幅较大。从估值来看，港股估值整体回升，恒生科技指数PE估值回升到历史40％分位数以上，恒生中国企业指数估值回升接近历史中位数。

上周A股行业跌多涨少。其中领涨的板块是传媒、建筑装饰、计算机和通信，涨幅分别为5.86％、5.46％、4.50％和4.25％，主要受益于数字经济、AIGC概念热度高涨。领跌的行业是电力设备、社会服务和汽车，跌幅分别为-5.90％、-2.98％和-2.96％，主要是光伏和新能源相关板块受损。

行业PE估值位置继续分化。通信行业估值上升，接近10％分位数；而电力设备分位数回落至6％分位数左右，已调整至相对低位；估值较高的行业如社会服务、汽车等估值回落，已低于历史90％分位数以下。

从交易指标来看，上周上证综指和沪深300换手率继续回升，分别从前一周的0.71％和0.50％进一步提升至0.73％和0.53％。上周新成立基金3支，其中股票型基金2支、债券型基金1支，平均发行份额为3.44亿份，略高于前一周。两融余额结束连续六周的上升，当周环比减少0.08％。上周北向资金转为净流入，全周流入147.81亿元。

从股债性价比来看，沪深300ERP从5.63％回落至5.53％，中证1000ERP从0.42％回升至0.48％；创业板指ERP从-0.05％回升至0.08％，中小盘指数ERP与前一周持平为 1.67％。

3

债券市场：全球债券利率普遍下行

上周（3/10-3/17）各期限的国债和国开债收益率多数回落。10年期国债收益率下行0.3bp至2.86％，10年期国开债收益率下行0.8bp至3.02％。短端的1年期国债利率下行1.4bp，1年期国开债利率下行3.7bp。期限利差方面，10Y-1Y国债利差扩大1.2bp至61.1bp，3Y-1Y国债利差扩大1.4bp至27.5bp；10Y-1Y国开债利差扩大2.95bp至52.4bp。

从价格表现看，利率债、信用债净价指数均上涨。利率债小幅上涨0.1％，其中中债国债净价指数上涨0.15％；信用债指数上涨0.06％，企业债净价指数上涨0.16％，今年以来已累计上涨0.88％。此外，货币基金指数上涨0.03％。

中资美元债方面，上周各主要指数转向下跌，仅有投资级别债券上涨0.18％。而房地产美元债指数下跌1.52％。此外，金融美元债指数下跌0.2％，企业债指数下跌0.02％。

上周（3/10-3/17），欧美主要经济体利率转向下行。硅谷银行事件引发的恐慌正持续发酵，带动10年期美债收益率下行31bp至3.39％，10年期欧元区公债利率回落43bp，10年期英国国债利率也下行29bp。其他海外经济体方面，10年期日本国债利率同样回落，10年期印度国债利率下降7.5bp。

4

大宗商品：避险需求推升贵金属价格

上周（3/10-3/17），同样受恐慌情绪影响，贵金属价格上涨、能源下跌，其余板块涨跌互现。其中，全球避险需求升温，COMEX白银以10.4％的涨幅领先，紧随其后的是COMEX黄金（6.5％），其他涨价的还有CBOT小麦（3.8％）、CBOT玉米（2.7％）、LME锌（0.8％）和DCE铁矿石（0.6％）。价格领跌的则是WTI原油，跌幅达-13.5％，同样下跌的还有DCE焦煤（-4.1％）、NYMEX天然气（-3.5％）、CBOT大豆（-2.1％）、有色中的LME铜（-1.9％）、LME铝（-1.2％）。

国内Wind商品指数整体下行1.6％。各板块中，仅贵金属价格上行，涨幅为6.0％，其余板块指数普遍下跌。其中能源板块跌幅最高，达8.6％，油脂燃料（-2.9％）、非金属建材（-2.9％）、软商品（-2.8％）、化工（-2.7％）、有色（-2.2％）、农副产品（-1.8％）、煤焦钢矿（-1.3％）跌幅紧随其后。

5

外汇市场：欧美银行危机，美元震荡下行

美元指数震荡回落。上周，欧美银行业危机导致的抛售压力，主导美元指数震荡下行，跌穿104点位，报收103.86。随着美元下跌，人民币小幅升值，收复6.9关口，截至3月17日美元兑人民币报收6.88。欧元兑美元受瑞信危机影响震荡，上周报收1.067，小幅上涨0.25％；日元大幅升值，最终报收1美元兑131.87日元。

来源：券商研报精选