【外汇商品】美国经济韧性压制金价——2023年8月贵金属走势前瞻

张峻滔兴业研究 公司 高级研究员

付晓芸兴业研究 公司 高级研究员

郭嘉沂兴业研究 公司首席汇率 研究员

2023年7月，金价触底回升后小幅回落。7月初黄金修复相对于美元美债的高估开始短线筑底，后在美国6月CPI、PPI均低于预期的背景下出现反弹。市场短线过度交易美国CPI走低后，美国经济数据的韧性以及欧央行的鸽派发言带动美元美债收益率反弹，黄金小幅回落。

本期我们分析了金价与投资周期的关系。二十世纪八十年代美国制造业大量对外转移之前，金价与私人投资同比呈现较为明显的反向波动。此后金价走势与朱格拉周期波动相关性明显下降，直到2019年后金价与美国私人投资同比又开始呈现一定的反向波动特征，对经济波动的响应再度提升。这两段反向关系较强的时期，黄金都呈现较强的货币属性，能够有效对冲美国经济下行或衰退风险，反之在美国经济上行期金价将受到抑制。当前黄金相对于美元指数定价合理，美国相对基本面相对优势凸显，给与美元指数支撑，压制金价上方空间，金价与美元指数一同陷入震荡。

金银比或维持震荡。黄金境内外价差走高。

一、市场复盘

2023 年7月，金价触底回升后小幅回落。截至2023年7月27日收盘，2023年7月伦敦金累计涨幅为1.39%；伦敦银累计涨幅为5.98%；上海Au9999累积涨幅为2.24%；上海Ag9999累计涨幅为8.24%；金银比下跌4.33%。7月初黄金修复相对于美元美债的高估后开始短线筑底，后在美国6月CPI、PPI均低于预期的背景下出现反弹。6月美国CPI、PPI数据公布后，美联储加息预期明显回落，带动美元指数、美债收益率走低，发达市场收益率也普遍下行，市场风险偏好明显回暖。市场短线过度交易后，美国经济数据的韧性带动美元指数和美债收益率反弹，黄金小幅回落。

在过去的一个月中，黄金与美元指数的负相关性增强，与商品价格的正相关性增强，与美债收益率相关性有所减弱。

比价方面，2023年7月金银比走低。价差方面，黄金境内外价差小幅走阔。

持仓方面，7月黄金ETF继续净流出91万盎司，CFTC黄金基金净多出现明显回升。

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