信达证券：给予菜百股份评级

信达证券股份有限公司刘嘉仁近期对菜百股份进行研究并发布了研究报告《2022年报及2023Q1点评：2023Q1业绩亮眼，看好全年成长性》，本报告对菜百股份给出评级，当前股价为12.5元。

菜百股份(605599)

事件：公司发布2022年报及2023一季报，2022年实现营收109.9亿元、同增5.6%，归母净利4.6亿元，同增26.6%。2023Q1营收50.5亿元、同增45.62%，归母净利2.35亿元、同增30.57%，在去年同期高基数（2022Q1收入/归母净利同增18%/72%）、金价高位且持续上行、1月上旬仍受疫情影响的情况下取得靓丽增长。

点评：

分渠道，北京总店贡献主要营收，电商渠道较快增长。2022年电商收入14.7亿元、同增34%，电商渠道仍处成长期；银行渠道收入1.75亿元、同降2%；线下直营店收入93.35亿元、同增2%。其中公司北京总店贡献线下门店收入的67%、达62.8亿元、同比下滑0.64%。

线下渠道策略方面，深耕以北京为代表的华北区域，同时开拓以西安、苏州为代表的京外市场。2022年公司净开店11家，其中北京5家、苏州1家、西安5家，截至2022.12.31共有70家门店，其中华北62家（包含北京51家、河北及天津共11家），内蒙古1家、苏州2家、西安5家。

分产品看，2022年投资类黄金增长亮眼，我们预计2023Q1收入及利润增长则主要由黄金饰品贡献。2022年贵金属文化产品/黄金饰品/贵金属投资产品/钻翠珠宝/联营佣金营收分别同比-10.5%/-7.5%/+24%/-6.2%/-35%，投资金条类实现正增长。2023Q1黄金珠宝零售收入同增46.5%，联营佣金同降6.55%，联营佣金主要为公司代销的钻翠珠宝类产品，反映终端景气度上黄金的恢复或好于钻石镶嵌。

盈利预测：我们预计2023-2025年公司归母净利6.05/7.02/8.27亿元、同增31.5%/16%/17.8%，EPS为0.78/0.90/1.06元，对应4月25日收盘价PE15/13/11倍。

风险因素：金价波动的不确定性，开店不及预期，店均销售恢复不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券唐佳睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.61亿，根据现价换算的预测PE为17.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，菜百股份（605599）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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