国贸投研 | 投资行情星标推荐 (2022-12-26）

金融日报

央行释放暖意，市场成交清淡

1）.本周债期单边上行，十年期主力合约T2303收于100.485，五年期主力合约TF2303收于101.130，两年期收于100.890，但成交寡淡，期货和现券市场成交量大幅下滑。由于北京疫情快速达峰的同时上海疫情处于高速扩散赶峰阶段，人员集中居家或是市场交投不活跃的主因。

增量消息上，较为平淡。央行公开市场操作加量，并传达呵护流动性的暖意。具体的，量上，本周央行公开市场共有490亿元逆回购到期，央行累计进行了7530亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净投放7040亿元；期限上，央行在兼顾7天资金价格的同时，开启14天资金投放，助力跨年平稳。央行传达学习中央经济工作会议精神，要求精准有力实施好稳健的货币政策，加大金融对国内需求和供给体系支持力度。要高度重视做好岁末年初各项工作，表明年底前仍会全力保证资金面平稳，跨年已基本无忧。

2）.拉长周期来看，当下经济面临一些堵点或难以扭转。第一是微观主体活力不强，融资需求不佳。防疫三年的进程中，线下社会活动疲软，中小微企业和商户生产经营活动面临较大挑战，赚钱效应不佳、企业现金流承压、周转困难导致经营不善甚至倒闭。企业主动融资扩产意愿不强。第二是就业环境不佳，居民收入预期恶化，储蓄意愿提升，消费意愿下滑。伴随着实体经济下滑，就业市场惨淡，尽管疫情政策出现拐点，但大环境的改变和信心的扭转不是一朝一夕可完成的。第三是疫情政策转松后，是冲击先来还是复苏先来？2023年为疫情的第四年，相比于海外，对国内的分界性更强，二十条优化政策落地开启了国内防疫的新阶段。短期来看，或难以避免大规模的感染和医疗冲击，居民反而自主选择降低社会活动范围，增加居家的时间。与此同时，企业的生产经营活动也因人员缺勤受到负面影响。以上来看，经济基本面的弱势难以扭转，对债期构成利好。市场最大的压力，来自于2023年的政策。疲弱的基本面和防疫拐点的出现都强化了明年政策发力的诉求。叠加新一届政府上任，新任期首年存在经济增长诉求，政策力度值得期待。这将一方面导致明年的财政压力较大，部分将转化为赤字率提升和债券供给压力，另一方面将强化“宽信用”和“稳增长”的预期，对债市构成双重压制。因此，债期市场或难以走出单边行情，大概率延续震荡格局。未来行情推动多来自于超预期的政策，考虑到政策难以预估，市场或放大其影响和冲击，高波动或成为常态。这也意味着，市场获取收益的难度更大，控节奏的重要性更高。

就短期运行逻辑而言，政策的效果较为不明确，和年初市场对于宽信用的期待类似，市场将进入长期的观察和跟踪窗口，重回“强预期+弱现实”的阶段，市场难以走出上涨的单边行情，但在 “宽货币+弱经济+稳信用”组合下，债期也难言转熊。或延续上半年行情走势特征，维持宽幅震荡格局，波段行情下控节奏至上。随着理财赎回问题好转，债期短期进一步下挫的概率较低，可短线做多博反弹。

股指：

短期下挫可能带来较好的布局机会

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