沪铜周报：市场情绪回暖，铜价强势上涨

来源：CFC金属研究

摘要

观点：

宏观情绪趋于缓和，叠加低库存对价格的支撑，在需求出现大幅回落的迹象前，预计铜价短期震荡偏强运行。

理由：

宏观面上，美联储决议11月继续大幅加息75基点符合市场预期，但市场对鹰派立场有所消化，美元指数震荡走跌，铜价反弹。但多地持续萎缩的PMI、高企的CPI数据暗示经济衰退正在逼近，铜价上行空间有限。

就业方面，美国10月季调后非农就业人口录得增加26.1万人，为2020年12月以来最小增幅，高于预期的20万人，低于前值的26.3万人；美国10月失业率录得3.7％，高于预期的3.60％。新增就业数据仍超预期，但失业率触底回升，市场对美联储12月大幅加息的预期有所缓解。

基本面上，本周LME铜库存减少30775吨，上期所库存减少4376吨。当前LME铜库存降至9万吨，上交所库存降至2万吨，海外铜库存量双双下滑，表明供需依然偏紧。供给端，秘鲁重要铜矿山生产运输被当地社区封锁中断，未来海外供应存在减产风险。需求端，10月铜线缆开工率下滑，本周国内主要精铜杆企业周度开工率环比回落，主要原因是多地疫情反弹，终端需求不旺抑制铜相关行业消费。临近交割国内现货升水保持较低水平，期限结构不及 10 月份强势，表明供需紧张态势较 10 月份是偏弱的。

从市场表现看，在宏观情绪反复切换下，铜价不确定性较高，因此需持续关注基本面格局的变化。目前需求大幅回落迹象暂未出现，在供需紧张拐点尚未来临前，铜价主要受偏低库存支撑维持区间震荡。

综合来看，市场情绪有所好转，风险偏好明显抬升，叠加偏强的基本面支撑，铜价短期内震荡偏强。但考虑到宏观经济下行压力，铜价上行空间有限。操作上，可考虑逢高布局远月空单。

操作策略：

临近交割，挤仓压力支撑铜价震荡偏强为主，操作上可考虑逢高布局远月空单

风险提示：风险偏好回落、需求超预期

一

行情综述

本周美联储11月议息决议再次大幅加息75个基点，美元指数高位震荡，但在低库存的支撑下，铜价震荡偏强。沪铜在61760-66420元/吨区间运行，伦铜则在7420-8140美元/吨区间运行。本周五美国10月就业人数增幅超预期，但失业率回升至3.7％，市场对美联储激进加息预期有所缓解，美元指数大幅回落，沪铜周五夜盘单边上涨至66360元，涨幅达4.41％，伦铜冲高8133美元，涨超7％。

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二

行情分析

（一）宏观经济方面

1、国外：利率决议落地，市场风险偏好抬升

美联储公布了11月利率决议，宣布继续加息75个基点，将基准利率上调75个基点至3.75％-4.00％区间，为连续第四次加息75个基点，今年已累计加息375个基点。 这次加息75个基点仍获得12个票委的一致通过。 从加息结果上来看，基本符合市场前期的一致预期。

美国10月季调后非农就业人口录得增加26.1万人，为2020年12月以来最小增幅，高于预期的20万人，低于前值的26.3万人； 美国10月失业率录得3.7％，高于预期的3.60％。 美国10月ISM非制造业PMI录得54.4，为2020年5月以来新低。 低迷的非制造业数据与本周稍早公布的制造业PMI都表明美国整体经济继续降温。 继本周三公布的JOLTS职位空缺数据意外录得增加，美国10月ADP就业人数新增23.9万人，好于预期，显示劳动力市场有所改善。 美国10月芝加哥制造业PMI意外跌至45.2，创2020年5月来新低且不足荣枯线。

日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1％，将10年期国债收益率目标维持在0％附近，符合市场预期； 下调2022、2023财年经济增速预期，上调2022-2024财年CPI增速预期。 日本央行首次在第三季度中期提高债券购买计划，计划10月每月购买1000亿日元25年期以上日本国债3次（此前计划为10月每月购买1000亿日元的国债2次）。

欧洲经济数据不佳。 欧元区10月PMI终值下修至46.4，创29个月新低，且连续四个月低于荣枯线，表明生活成本危机严重削弱了需求，欧洲制造业已处在衰退之中。 欧元区10月CPI年率初值录得10.7％，创纪录新高。 欧元区三季度GDP同比初值2.1％，符合预期，但较前值“腰斩”。 欧元区10月经济景气指数录得92.5，创2020年11月以来新低，为连续第9个月录得下降。

2、国内：人民币周内显著升值

11月3日，人民银行、外汇局召开学习贯彻党的二十大精神宣讲报告会。会上人民银行行长易纲作宣讲报告时强调，要完善货币政策体系，维护币值稳定，促进经济增长。易纲表示，要完善货币政策体系，维护币值稳定，促进经济增长。增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。深化金融改革，提升金融服务实体经济能力。加强和完善现代金融监管，强化金融稳定保障体系，为推动经济高质量发展和维护国家经济安全提供坚实有力保障。

10月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1543亿元，期末抵押补充贷款余额为28024亿元。9月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1082亿元，期末抵押补充贷款余额为26481亿元。统计显示，这是2020年2月以来，抵押补充贷款余额首次出现净增长。

生态环境部发函，就《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》（征求意见稿）公开征求意见。《方案》总体上延续2019-2020年配额方案框架，继续基于强度控制实施配额分配，配额分配相关的工作流程基本不变。对全国电力行业减排要求保持相对稳定。同时综合考虑疫情、经济形势以及技术进步、电源结构优化、保障能源供应等因素，对标碳达峰、碳中和目标，推动发电行业进一步控制温室气体排放，结合2019-2020年配额分配实际情况及2021年碳排放数据核查结果，进一步优化调整各类机组的供电、供热基准值。

11月4日，商务部公布数据显示，2022年1-9月，我国服务贸易继续保持增长。服务进出口总额44722.7亿元（人民币），同比增长18.2％；其中服务出口21480.2亿元，增长20.5％；进口23242.6亿元，增长16.1％。服务出口增幅大于进口4.4个百分点，带动服务贸易逆差下降19.6％至1762.4亿元。

（二）基本面数据图表

三

期权市场动态追踪

来源：行业资讯