水井坊：高档白酒平稳增长，整体量价齐升µ大牛证券

水井坊22 前三季度，实现营收 37.71 亿元，同比+10.15%（Q1：+14.10%；Q2：10.36%；Q3： +6.99%），Q3 增速略有放缓，高档白酒增速平稳，量价端，Q3 整体量价齐升，白酒销售量为 3780 千升，同比+1.52%，平均吨价为 44.61 万元/千升，同比+4.76%。 1）分产品：22Q3，高档/中档白酒实现营收 16.56/0.30 亿元，同比 +6.12%/+21.21%，主要为受疫情扰动影响，门店动销受影响，库存同 比增加，新井台上市进展也受到影响落后于计划；收入结构上，高档/ 中档白酒分别占 97.6%/1.8%。 2）分市场：22Q3，国内/国外实现营收 16.78/0.08 亿元，同比+6.67%/-33.56%。3）分渠道：22Q3，经销商数量为 49 家，同比增长 7 家，其中国内/国外同比增长 3/4 家，批发代理渠道实现营收 16.06 亿元，同比+1.9%， 新渠道及团购实现营收 0.80 亿元，同比+714.4%，主要为推动团购模式，通过品牌行、品鉴会、水井坊美学馆，推动团购渠道收入提升。

盛屯矿业金属价格趋于平缓，各项目有序推进，利润有望企稳回升。四季度以 来金属铜、钴、镍价格走势趋于平稳，叠加疫情封控影响消除，业绩 有望稳中回升。往后看，各项目如期推进，产能增长可期。刚果（金）CCM 年产 3 万吨电铜、5800 吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法冶炼项目目 前已投产；卡隆威年产 3 万吨阴极铜、3600 吨金属吨粗制氢氧化钴采冶 一体化项目计划于 2022 年底投产试车；贵州新材料项目已开展基建工作； 在产友山镍业已部分转产高冰镍，印尼盛迈镍业高冰镍项目有序推进，2023 年铜产能将达到 9 万吨，钴产能 1.3 万吨，镍产能 3.4 万吨，锌锭产能 22 万吨。